宝通科技（宝通科技研究报告游戏工业双主业驱动）

（报告出品方/作者：兴业证券，李阳，杨尚东）

1.1、兼收并蓄跨界融合，业务版图不断壮大

传统输送业务起家，兼收并蓄勇立潮头。宝通科技成立于 2000 年，起初主要从事 传统橡胶输送带的开发、生产与销售；2005 年投资宝通工程（后改名为宝通智能 物联），开始投入智能输送技术服务市场，加快工业设备创新研发和智能化输送技 术更迭；公司于 2009 年在深交所创业板挂牌上市。2015 年，公司开拓了移动互 联网的新业务板块，收购游戏运营商易幻网络，从事游戏海外发行和运营。

2016 年投资哈视奇，深入开展 VR/AR 游戏研发运营合作。2018 年，宝通科技成立子 公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展，成立成都聚获专注于二次元游戏领 域的产品研发。2020 年，子公司易幻网络投资成立“星翼幻”和“易界网络”等公司， 开拓国内游戏市场。2021 年，公司进一步增资踏歌智行，进行特定场景无人运输 的技术研究和产品研发；进击元宇宙，成立子公司海南元宇宙，重点布局 AR/VR/MR、机器人、传感器、新能源矿卡、高端装备等成长性产业相关领域业 务。2021 年，投资一隅千象，布局智慧矿山、智慧码头等工业散货智能输送领域。 2022 年，公司与银亚集团签署战略合作协议，共同发力元宇宙领域。

公司历经近二十年的探索与实践，形成了工业+移动互联网双轮驱动的业务版图。 目前，公司以百年通工业输送、宝通智能物联、宝强织造为产业协同平台，为下 游矿产开采、钢铁冶炼、建材水泥、港口码头、火力发电等行业客户提供工业散 货物料输送产品、技术与服务。同时积极布局互联网领域，收购易幻网络，组建 高图科技、聚获网络，为公司创新的实践注入“互联网+”的时代基因，实现企业发展突破与跨界融合。展望未来，公司积极拥抱 5G 通讯、智能制造、无人驾驶、大 数据在工业散货物料输送领域数字化场景下的机遇，开创“工业散货物料智能输送 系统总包”商业模式，助推宝通科技数字化智能输送服务实现升级。

1.2、股权结构清晰稳固，集团协同效应显现

公司股权结构稳固。截至 2022 年三季报，宝通科技的最终控制方为董事长兼总经 理包志方先生，直接持有公司股份 8295 万股，占公司总股本的比例为 20.14 %。 公司前十大股东合计持有公司 28.54%的股份。

集团化企业协同显现，产业投资优质多元。1）工业互联网：子公司百年通是国内 领先的高强力橡胶输送带生产制造商、工业散货物料输送产品总包服务一体化提 供商，承载智能输送全栈式的前端服务；子公司宝通智能物联提供智能输送全栈 式服务；在智慧矿山领域，投资了踏歌智行、宝力智行公司，将无人运输解决方 案与公司无人值守输送系统相结合，实现工业散货物料智能输送在矿山等特定应 用场景中的“无人化”。

2）移动互联网：易幻网络专注于移动网络游戏的海外发行和运营；子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展；子公司成都聚获专注于 自研产品的研发。3）元宇宙：公司在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海 荷笛，并投资控股子公司哈视奇以及参股公司一隅千象、南京八点八数字公司， 公司通过哈视奇负责数字矿山/VR/AR 游戏等内容制作，一隅千象负责裸眼 3D 呈 现及远程交互，加强与八点八公司在数字虚拟人领域的合作。4）海外：澳洲宝通 已始为跨国企业提供全面的输送系统总包服务。在不断拓展的集团体系下，公司 服务范围、业务领域不断延伸。

1.3、持续增长势头强劲，盈利能力稳健提升

公司自 2015 年转型以来至 2021 年，营收和归母净利润分别实现了年均 34.33%、 34.41%的复合增长。2014-2015 年，由于输送带制造与销售业务主要的下游行业 低迷，市场需求不旺，公司收入及利润同比下滑。2016 年是公司业绩的转折点， 公司收购易幻网络进军游戏行业，实现跨越式多元化发展，同时公司将输送系统 总包服务推广至澳大利亚海外市场，取得良好效益，2016 年公司营收和归母净利 润增速分别为 212%和 106%，由此步入业绩上行通道，2017-2020 年业绩高速增 长。

2021 年，公司营业收入同比增长 5%，智能输送业务保持了稳健增长，游戏 收入同比小幅下降，叠加公司加大研发投入，导致归母净利润同比下降 8%。2022 前三季度，公司实现营业收入 23.9 亿元，同比增长 21%，其中工业互联网营收同 比增长超过 40%，移动互联网营收同比增长 7.2%；归母净利润 0.50 亿元，同比下 降 40.48%，主要由于上线新游销售费用全部确认在当期，充值收入大部分递延至 后期，且公司优化产品结构，关停了《星云纪》《黑暗与荣耀》等表现不达预期的 海外游戏项目，从而对业绩产生阶段性影响，预计业绩将在后续逐步释放。

手游业务收入占比过半，输送带收入增长迅速。公司从 2016 年开始大力布局手机 游戏运营业务，手游营收占比保持在 50%以上。公司出色的手机游戏运营能力带 动公司营收稳步增长，扭转了 2014-2015 年营业收入负增长的局面。2021 年，公 司手机游戏业务收入为 15.28 亿元，占总营业收入 55.36%。公司持续优化传统输 送带制造及传输维护服务，业务规模不断扩大，2016-2021 年输送带收入年均复合 增长率达到 25%，2021 年公司加大对输送带业务的投资，在项目基地实现了产品 制造过程的自动化、信息化和智能化，成为行业内智慧工厂的标杆，输送带业务 营业收入首次突破 10 亿元、达到 10.62 亿元，占总营业收入 38.49%，同比增加 2.91pct；传输维护服务营业收入达 1.70 亿元，占总营业收入的 6.14%。

游戏业务打开海外市场。2016 年之前公司收入基本来自国内市场。2016 年之后， 公司开拓海外游戏业务，并且将输送系统总包服务项这一商业模式拓展至澳大利 亚，公司海外营收占比由 2015 年的 16%上升至 2021 年的 76%。2020 年开始，公 司部署开拓国内游戏市场，海外收入占比有所回落。2022 上半年，公司国内营业 收入 5.84 亿元，国外营业收入 9.41 亿元，国外收入占比为 62%。

收入准则调整后，毛利率保持稳健增长态势。2020 年以前公司毛利率稳步提升， 2020 年公司执行新收入准则，将游戏金流渠道费调整至营业成本，毛利率同比下 降 17.81pct 至 40.83%。在新收入准则下，公司毛利率稳步提升，2022 前三季度毛 利率达到 40.9%。公司游戏运营业务的毛利率高于输送带和输送系统服务业务。 2022 上半年，公司手机游戏产品和输送带业务毛利率分别为 49.4%和 28.4%。

销售费用主要来自于游戏业务的市场推广成本，2022 前三季度大幅提升源自大量 新游上线的市场推广。2020 年销售费用率同比大幅下降 18.9pct 至 18.7%，是由于 公司将销售费用项目下的游戏金流渠道费调整至营业成本。2022 前三季度，公司 对《剑侠世界 3》《元素方尖》《有杀气童话 2》《DK》《BLOODLINE》等新游推广 力度加大，新游戏在上线初期集中进行大量市场推广，销售费用率同比提升 7.27pct 至 27.58%。研发费用率近年来呈增长趋势，主要由于核心技术人员规模继 续扩大，公司不断加大技术研发实力和创新能力。

2.1、游戏出海持续进击，全球市场空间广阔

游戏出海作为文化输出的重要阵地，受到多项政策支持。2019 年 12 月 31 日《关 于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》提出，推动游戏“走出去”，发挥游戏 国际化表达优势，讲好中国故事。2021 年 10 月，商务部、中央宣传部等 17 部门 联合印发《关于支持国家文化出口基地高质量发展若干措施的通知》，其中提到要 “推动中华优秀传统文化的创造性转化、创新性发展”、“鼓励优秀传统文化产品、 文化创意产品和影视剧、游戏等数字文化产品‘走出去’”。2022 年 7 月 21 日，商 务部等 27 部门联合发布的《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》指出，加 强国际化品牌建设，在游戏等领域培育一批国际知名品牌。

中国游戏行业正处于“出海”的黄金时期。党的二十大报告提出，增强中华文明传 播力影响力，游戏已成为中国文化出海的重要载体。2016 年以来，我国自主研发 游戏海外市场实际销售收入呈现高速增长态势，2022 年前三季度，受全球经济衰 退等影响，我国自研游戏海外市场收入 132.51 亿美元，同比下降 1.36%，但未来 空间仍然广阔。2022 年 10 月，全球手游发行商收入榜 TOP100 中有 42 个中国厂 商入围，单月合计吸金高达 8.6 亿美元。《证券日报》在 2022 年 11 月 18 日发文， 指出游戏公司出海并不是为了规避版号限制，而是看到了更广阔的增长空间。只 要进一步发挥优势，不断加强产品自研力度，平衡好商业价值与娱乐性，坚定“进 击”心态，就能将先发优势转化为领跑实力。

游戏海外市场仍具较大发掘潜力。根据 Newzoo《2022 年全球游戏市场报告》，疫 情红利消失是 2022 年游戏市场增长放缓最主要原因。另外，全球经济衰退、游戏 大作跳票也是导致消费者游戏支出减少的原因，通胀率和持续的供应链短缺限制 了人们购买游戏硬件和内容的能力，游戏跳票导致很多 3A 作品发布计划拖延。 但全球游戏市场前景依然光明，尤其是延迟上线的大作及混合变现模式的成熟或 将在 2023 年之后给行业带来收入增长。

在 2022 年，32 亿玩家或将为全球游戏市 场带来 1968 亿美元收入，预计同比增幅 2.1%，其中，中东和非洲游戏市场预计 同比增长 10.8%至 71 亿美元，拉丁美洲预计同比增长 6.9%至 87 亿美元。到 2025 年，游戏市场规模预计达到 2257 亿美元。游戏市场增长的主要动力依然是手游， 2022 年全球手游市场规模预计达到 1035 亿美元（占游戏市场总收入 53%），同比 增幅 5.1%。全球来看，虽然多国疫情防控措施放松，2022 年全球玩家数量预计依 然增长，预计同比增长 4.6%至 32 亿人，拉丁美洲、中东与非洲或将成为 2022 以 及随后几年的玩家增长主要来源。玩家数量预计从 2020 年的 29 亿，到 2025 年增 至 35 亿，五年复合增长率 4.2%。

在我国游戏厂商出海的市场份额中，东南亚地位稳固，拉美地区吸引力增强。截 至 2022 年第二季度，东南亚占我国游戏出海收入比重为 28%，仍然为我国游戏厂 商出海收入占比最高的区域；许多游戏厂商将目光投向拉美市场，拉美地区所占 份额在近 5 年中明显提升至 24%，目前已成为我国出海占比第二大的区域；北美 市场份额占比下降至 15%，目前为我国游戏出海的第三大区域；除以上三大区域 之外，占比由大到小分别是东欧、西欧、中东和日韩。

2.2、VR游戏乘势而来，云技术助力加速普及

政策硬件强力共振，催化 VR 游戏爆发。11 月 1 日五部委《虚拟现实与行业应用 融合发展行动计划（2022—2026 年）》提出，在新闻报道、体育赛事、影视动画、 游戏社交等融合媒体内容制作领域，推动广播级高品质、大众化低门槛虚拟现实数字内容同步发展。11 月 12 日，2022 世界 VR 产业大会在江西南昌召开，工信 部副部长王江平在致辞中表示，虚拟现实作为新一代信息技术的集大成者，为社 会各行各业的赋能能力逐步凸显，产业发展正迈入新一轮爆发期。

我们认为，VR 游戏作为 VR 与游戏场景的融合，更具强烈的拟真度与代入感，有望在 VR 应用 场景中实现率先突破，以优质游戏为代表的内容生态将成为提升 VR 用户粘性的 关键。未来，VR 硬件的重磅发布有望在 VR 游戏赛道持续掀起热潮。华为 11 月 12 日在江西举办的 2022 世界 VR 产业大会上发布了首款智能观影眼镜——Vision Glass，索尼下一代 VR 头显 PSVR 2 将于 2023 年 2 月 22 日正式发售，苹果的 XR 头显计划在 2023 年第一季度量产，硬件端催化不断，优质 VR 游戏上线值得期 待。

VR 游戏具备长线生命力，率先发力者占据优势。根据 VR 陀螺，截至 2022 年 6 月 30 日，2022 年上半年 Steam 平台 VR 游戏营收榜单上排名第一的仍然是 2020 年发行的 3A 游戏《Half-Life：Alyx》，排名第二的是 2019 年发行的音乐游戏《Beat Saber》，营收 TOP10 榜单的 VR 游戏平均上线时间为 4 年，多数为早期上线的耳 熟能详的老作品。截至 2022 年 6 月 30 日，Quest 平台累计收入最高的 VR 游戏仍 然是 2019 年上线的音乐休闲游戏《Beat Saber》，收入累计达到 1.19 亿美元，排名 第二的是 2020 年上线的冒险恐怖游戏《The Walking Dead: Saints & Sinners》，Quest 平台累计收入 TOP10 的 VR 游戏平均上线时间为 2.3 年，上线时间短于 Steam 平 台，但是同样以平台早期的经典作品为主。这一方面表明早期 VR 作品具备先发 优势，另一方面，表明优质的 VR 作品有望保持持久的生命力。

云技术助力普及，VR 游戏有望实现低成本、高交互。相较于 VR 视频、VR 直播 等形式，VR 游戏具有强交互性的特征，用户通过交互设备与虚拟环境中的物体进 行实时互动，使用户感受到虚拟环境的变化，增强清晰度、流畅性和交互感要求 实时渲染，需要高性能的 GPU 完成，若内容存储与图像渲染均在用户侧进行，则 强交互 VR 对设备的性能要求高，会带来较大的成本，成为影响 VR 游戏发展的 因素。在此背景下，云 VR 应运而生，将内容存储及图像渲染迁移至云端，头显 设备只需具备解码、呈现及网络接入能力，大大降低了对头显设备的性能要求， 有效降低头显设备成本的同时，也将促进头显设备向轻量化发展，未来有望助力 VR 游戏加速普及。

2.3、公司多年深耕海外，积极开拓国内市场

通科技移动互联网业务涵盖了移动网络游戏海外发行和运营、全球化研运一体 业务拓展、二次元自研游戏研发多个方向。2016 年公司控股易幻网络，借助易幻 网络的成熟经验进军海外手游发行和运营，且易幻网络于 2020 年成立上海分公司 进军国内市场；2018 年 12 月成立成都聚获、海南高图；2019 年，公司正式启动 全球研运一体业务。

长线产品提供稳定支撑，单一产品依赖程度较低，公司已储备不同语言版本的游 戏近 20 款，拥有正在运营的游戏近 70 款，热门游戏 30 余款。截至 2022 上半年， 公司流水比较靠前的几款游戏产品有《剑侠世界 3》《龙之怒吼》《伊苏》《King's Throne》等，其中《剑侠世界 3》为 2022 年新游，《龙之怒吼》《King's Throne》已 上线超 2 年，《伊苏》为 2021 年上线，为公司提供稳定支撑。根据 2022 半年报， 前五大游戏 2022H1 总收入达到 4.12 亿元，占宝通科技游戏业务总收入的 51.50%， 游戏收入总体较为分散，单一产品生命周期及流水回落对公司产生的风险较低。

易幻网络专注于移动网络游戏的海外发行和运营，擅长 SLG 与 MMO 游戏。已 在全球发行 290 款游戏，覆盖全球 150 多个国家和地区、17 种语言，是中国最早 出海的手游发行商之一，也是国内海外移动游戏成功发行数量最多的厂商。公司 以韩国、东南亚、中国港澳台地区三大主力市场为业务核心并处于第一梯队，并 已开始将产品推向美国、日本、南美、俄罗斯、德国、中东等多个海外市场，逐 渐布局全球游戏发行。

在全球化发行的实现过程中，公司与 Facebook、Google、 Twitter、Line、Kakao 等国际知名公司形成长久深厚互信的合作关系，无论是引 进国际知名 IP 还是与国际媒体间的合作，公司在国际市场都具有更大的主动性和 能动性。代表作品《神雕侠侣》《天龙八部》《六龙御天》《最终幻想·觉醒》《诛仙》 《剑侠情缘》《三国群英传》《完美世界》《遗忘之境》《龙之怒吼》等多款游戏在 韩国、中国港澳台地区、东南亚、日本、欧美等市场表现优秀。公司除了《万王 之王》《三国群英传》《龙之怒吼》《完美世界》《梦境链接》等精品老游戏持续发 力之外，2022 年，易幻在新马和中国港澳台地区上线的东方幻想武侠 MMO《剑 侠世界 3》表现优异，创造了易幻公司在中国港台地区的单月流水的新高。

2019 年以来，公司通过海南高图和聚获网络延伸全球研运一体业务，进一步拓展 更具壁垒的大市场（日本、欧美、中国等），加强游戏开发与内容制作、丰富游戏 品类，覆盖更多海外市场和满足多元用户需求。2021 年，公司完成自研产品赛道 布局的搭建，在成都组建 SLG 和官斗赛道的研发团队，在广州组建放置卡牌赛道 的研发团队，继续夯实全球研运一体化，公司已储备自研+定制的产品多款。 加快自研游戏投入，全球化研运一体业务拓展。海南高图 2019 年在全球约 130 个 国家和地区发行了《King's Throne: Game of Lust》、《War And Magic》，2020 年发 行《dragon storm fantasy》，成为公司新的业绩增长点；2022 年上半年，海南高图 自研的 RPG 游戏《BLOODLINE》，上线首月用户突破百万，首月流水突破 300 万 美金，进一步推动公司的业绩增长。

公司出海积淀深厚，积极部署开拓国内市场。2022 上半年，公司在国内发行了《元 素方尖》和《终末阵线》两款产品，带来了全新的增量，其中由成都聚获研发的 公司首款自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》是一款近未来科幻的 3D 视角弹幕射击 游戏，二次元游戏风格，末日机甲游戏题材，在 5 月 27 日开启公测后迅速霸榜 B 站双榜第一，截至 6 月 6 日仍维持在榜单前十。公司逐渐构建公司区域化发行、 全球化研运一体和自主内容研发的发展格局，未来会形成跨越式发展机会。

2.4、控股VR游戏龙头哈视奇，前瞻布局未来可期

公司前瞻投资哈视奇，布局 VR 游戏领域。2016 年 10 月，宝通科技以自有资金 700 万元认购北京哈视奇科技有限公司 12.73%股份，正式切入 VR 游戏领域。2021 年 10 月，宝通科技直接&间接持有哈视奇股份比例已超过 40%，为哈视奇第一 大股东。哈视奇国内顶尖的 AR/VR 内容研发和解决方案供应商。核心成员来自 EA、Gameloft、Epic Games、网易、搜狐畅游等国内外一线游戏公司，参与研发 过多款知名游戏大作，有深厚的 Unity/UE 引擎开发背景和丰富的游戏制作经验。

哈视奇在游戏方面具备丰富矩阵，多款 AR、VR 游戏已落地，其中 2016 年开发 的《罗布泊丧尸》曾在 Viveport 获得付费榜第一名，冰雪运动 VR 游戏《奇幻滑 雪》高度模拟还原玩家真实的滑雪体验，玩家可通过挥动手柄向前滑动获得力量， 倾斜身体控制方向来躲避障碍，同时还能做跳跃等空中技巧动作，一经面世即获 得了 Viveport 付费榜第一名、STEAM 热销榜第一名等出色成绩。在冬奥会热潮 下，2022 年爱奇艺奇遇 VR 正式签约热门冰雪游戏《奇幻滑雪 3》，是滑雪系列 IP 第三代产品，此次新作中增加了城市地图和比赛地图，玩家可以在冰封城市间自 由穿梭，还可以体验专业的滑雪场地赛，更有适合高分玩家的挑战系统，10 月 30 日，《奇幻滑雪 3》上线 PICO。

目前，哈视奇科技的首个元宇宙项目《M Verse》正在火热研发中，项目力求做到 玩家能在其中获得虚拟世界的最大体验与参与感，并实现打破壁垒、统一标准， 连接各个元界成为混合元界，让用户享受每个元界世界，在 2022XR 产业「金 V 奖」中斩获年度优秀 VR 游戏奖。

公司未来将 VR 游戏作为布局重点。5G 时代的来临为中国游戏产业转型升级带来 全新机遇，VR/AR/XR 游戏已成为行业发展新的驱动。公司目前在积极储备云游 戏中关键“云化技术”，并通过哈视奇负责 VR/AR 游戏等内容制作，联合哈视奇与 游戏研发团队，已开发多款游戏 DEMO，实现了在 AR/VR/XR 终端的适配。后续 公司将结合《终末阵线：伊诺贝塔》与哈视奇以及一隅千象在 AR 和 VR 的重点 战略布局，更多在 AR、VR 领域为该款游戏赋能，打造裸眼 3D 机甲战士。此外 还会将游戏资源、工业互联网资源通过哈视奇进行有效放大及运营，未来可期。

3.1、上游材料成本企稳，下游需求量大多元

工业散货物料输送产业链由上游的原材料供应商和设备供应商、中游的运输服务 商、以及下游各应用场景的客户构成。上游原材料主要包括橡胶、钢丝绳、帆布、 聚酯帆布等，主要由海胶集团、中石油、中石化等企业进行供给；上游设备包括 输送带、芯片传感器和摄像头，其中宝通科技属于输送带供应商；中游服务提供 上主要包括中国交通建设、科瑞森等专项服务供应商，康迪泰克、蒂普拓普等日 常服务供应商，而宝通科技是业内唯一提供全栈式服务的供应商；下游主要覆盖 矿山、钢铁、港口等场景。

上游橡胶原材料价格总体稳定，疫情负面影响逐渐消除。输送带的主要原材料是 橡胶，2018 年以来，橡胶大宗商品价格指数总体稳定。2022 年一季度，疫情影响 原材料的进入与发出、原材料成本上升对输送带的利润造成一定影响，但随着疫 情趋于稳定，交通运输恢复通畅，橡胶大宗商品价格指数逐渐回落，疫情对输送 带行业产生的影响逐渐消除。

中游运输包含多种服务类型，宝通率先抢占前沿领域，树立全栈式供应商标杆。 由于输送带下游应用场景的运输条件通常十分复杂，对于物料输送的安全性和稳 定性要求极高，专项中游服务供应商根据实际输送场景需要，推出了清扫、安装 及调试等服务，服务以次数计算；日常服务供应商则对客户输送系统中的工具、 材料、维护、运营等方面提供持续性服务。全栈式业务模式在工业散货物料智能 输送行业较为前沿，全链条服务能够减少客户企业对接的输送服务商数量，显著 降低沟通成本，且对服务商输送系统全面负责，解放客户企业投入系统的人力物 力资源，整体服务更加深入、流畅、高效。目前宝通科技是国内唯一一家全栈式 服务供应商。

下游市场智能输送体量逐年上升。输送带是生产资料且属于易耗品，行业主要采 用“按单生产、以销定产”的模式。根据头豹发布的《2021 年中国工业散货物料智 能输送行业独立市场研究报告》，输送行业在下游不同应用市场中的收入占比为： 矿山（煤炭、砂石骨料）占比 53%，钢铁占比 20%，港口占比 13%，水泥占比 5%， 火力发电占比 9%。下游市场输送体量大，对于散货物料智能输送的需求体量大且 在逐年上升。

不同场景的下游客户对于输送带产生了多样化需求。比如矿山场景具有较大坡度， 对输送带表面阻力具有较高要求；过重、过硬的材料需要加强对输送带破损的检 测；港口码头输送物料种类差异大，需要配置相应摩擦系数、硬度的输送带，以及侧重不同的智能检测系统；钢铁冶炼输送环境与物料具有温度高的特点，需要 抗高温输送材料与设备。多元需求催生了丰富类型的运输服务，同时为智能化工 业运输打开了空间。

3.2、工业互联时代已来，VR+工业化空间广阔

工业互联网顶层设计不断强化。2017 年 11 月《国务院关于深化互联网+先进制造 业发展工业互联网的指导意见》正式发布实施，明确了工业互联网的基本概念、 重大意义、总体要求、主要任务、政策举措。2021 年 3 月《中华人民共和国国民 经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》提出“积极稳妥发展 工业互联网”“在重点行业和区域建设若干国际水准的工业互联网平台和数字化转 型促进中心”。《政府工作报告》连续五年对工业互联网作出部署。2018 年 2 月， 工业互联网专项工作组设立，推动《工业互联网发展行动计划（2018-2020 年）》 《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023 年）》陆续发布。

工信部出台系列政策推动工业互联网各领域深化发展。2019 年 11 月印发《“5G+ 工业互联网”512 工程推进方案》，推动“5G+工业互联网”融合创新发展。2021 年 1 月，工信部发布《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023）》，指出 2021-2023 年是我国工业互联网的快速成长期，到 2023 年，工业企业及设备上云数量比 2020 年翻一番，打造 50 个企业内网改造建设标杆、3-5 家有国际影响力的综合型工业 互联网平台，工业 APP 数量达到 50 万个；2021 年 4 月，工信部《“十四五”智能 制造发展规划》（征求意见稿）》提出 2025 年的目标：供给能力明显增强，智能制 造装备和工业软件技术水平和市场竞争力显著提升，国内市场满足率分别超过 70% 和 50%。2021 年 5 月、11 月，工信部先后发布《“5G+工业互联网”十个典型应用 场景和五个重点行业实践》和《“5G+工业互联网”典型应用场景和重点行业实践 （第二批）》。可以看出，其典型应用场景、重点行业实践与输送带下游行业场景 和实践有高度重合。

当前，我国工业互联网已取得重要成果。工业互联网创新应用已从行业龙头拓展 到产业链上下游，正在推动形成大中小企业融通创新发展格局。应用范围已从个 别行业向钢铁、机械、电力、交通、能源等 45 个国民经济重点行业加速渗透，有 力支撑产业发展。根据中国工业互联网研究院，中国工业互联网产业增加值由 2018 年的 2.79 万亿元增加至 2021 年的 4.10 万亿元，规模达全球第二，占 GDP 比重由 3.03%增加至 3.58%，2021 年名义增速达 14.53%，中国成为少数正增长的 国家之一。由于 2022 年多地区散发疫情，地区与行业增速均放缓，工业互联网产 业发展增速将有小幅回落，预计 2022 年中国工业互联网增加值规模将达到 4.45 万亿元，名义增速约为 8.67%，整体延续平稳发展态势。

VR+工业化空间广阔，工业元宇宙蓄势待发。2022 年 11 月五部委印发《虚拟现 实与行业应用融合发展规划（2022—2026 年）》，为虚拟现实行业打开 3500 亿元 市场空间，在十大应用场景中将“工业生产”放在首位，并强调加速推动虚拟现实 和工业互联网深度融合，支持虚拟现实技术在设计、制造、运维、培训等产品全 生命周期重点环节的应用推广，支持工业企业、园区利用虚拟现实技术优化生产 管理与节能减排，实现提质增效降本。

工业 VR 中仿真引擎算法、三维加工、可 视化管理、交互设备领域正在普及革新。未来，工业元宇宙将进入快速发展阶段， 将现实工业环境中研发设计、生产制造等环节和场景在虚拟空间全面呈现，通过 打通虚拟空间和现实空间实现工业的改进和优化，打破了传统工业、行业和企业 的边界与束缚，真正实现在技术支撑下的产业融合，最大化地提高生产效率、降 低生产成本。

数据孪生赋能效率提升，智慧工业纵深发展。工业元宇宙最重要的价值在于，对 现代工业的复杂系统，做彻底的、全方位的、系统的数字孪生，使整个工业处于 完全的数字化、智能化和信息化的直观状态。数字孪生是工业数字化转型快速有 效的技术。以智慧矿山为例，此前，煤矿井下主运系统采用人力巡检的方式，工 作环境复杂、噪声大，存在安全隐患；同时，有线、无线、广播、安全监控、视 频、人员定位等各类系统没有联通，处理程序复杂。基于数字孪生建立矿山智能 管控系统，对矿山设备进行实时监控，便于技术人员和专家为矿山提供更好的远 程服务，对采集到数据进行智能分析，优化矿山运营，保证矿山生产高效、安全 地进行。

AR 远程协作应用落地，未来潜力可期。基于 AR 的远程协作解决方案受到越来 越多企业的关注和使用，一线现场人员可通过 AR 协作空间在远程专家规范和准 确的指导下针对设备故障，快速、高效地解决问题提升排障能力与速度。作为企 业降本增效的手段，AR 远程协作应用潜力和市场空间广阔。根据 VR 陀螺数据， 2021 年，国内 AR 工业生产市场规模为 5 亿元，其中 AR 远程协作解决方案是 AR 工业生产应用市场的主要营收来源，未来 3 年，AR 工业应用市场有望实现突破、 高速增长，2025 年市场规模有望达到 72 亿元。

3.3、率先起跑全栈服务，创新引领客群稳定

目前宝通科技是国内唯一一家提供智能输送全栈式服务的企业。公司子公司百年 通提供工业散货物料智能输送产品、智能软件服务；子公司宝通智能物联提供智 能输送全栈式服务。2022 年前三季度，宝通科技工业互联网业务板块实现总营业 收入 11.34 亿元，同比增长超过 40%，充分发挥公司在智能输送全栈式服务方面 的行业引领示范作用，推动企业高质量发展，助推行业高端化、绿色化和智能化 发展。公司紧跟国家战略发展步伐，深化研发设计、生产制造、经营管理、市场 服务等环节的数字化应用，借助工业散货物料输送领域的优势，为客户提供整体 解决方案。

输送带市场集中度较高，头部企业营收优势明显。根据中国橡胶工业协会数据， 我国2022年橡胶输送带专业会员企业前10名营收均突破亿元，且内部极差较大， 体现了该行业市场份额多向头部倾斜。宝通科技旗下子公司无锡百年通工业输送 有限公司，2021 年橡胶输送带营业收入 9.1 亿元，收入规模在我国橡胶输送带企 业中排名第 4。

20 余年积累深厚，集团化布局协同发力。宝通科技在智能化转型上走在行业前列， 已有 20 余年大型特种纤维/橡胶复合材料输送带产品的积累，10 年绿色智能总包 技术服务和近 3 年智能输送全栈式服务探索布局。子公司宝通智能物联具有连续 17 年为中信兴澄特钢、中信湖北新冶钢进行输送系统总包服务的经历，积累了先 进的总包服务经验。同时，宝通澳洲也已经开始为跨国企业提供全面的输送系统 总包服务。公司已经开始在国内外诸多项目上积累宝贵经验，为公司全面转型成 为工业散货物料智能输送全栈式服务商打下良好的基础。

公司坚持科技创新，授权发明专利数量国内行业排名第一。公司设有“先进输送技 术与数字化服务创新中心”，承担着公司的技术创新、产品开发、重大科技成果转 化、对外技术交流、人才队伍培养等功能。公司构建了科技创新体系，并在研发 投入、项目管理、人才培育、科技成果激励与推广、产学研平台建设等方面形成 了一整套较为成熟的经验和做法。公司与国内外各研究院校建立长期有效的产学 研合作关系。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已经授权的有效专利数量达到 157 项， 其中 69 项发明专利、87 项实用新型专利、1 项外观设计专利，正在申请（已受理） 专利 59 项。公司的“特种高性能橡胶复合材料关键技术及工程应用”项目荣获全行 业唯一最高奖项“国家科学技术进步奖二等奖”；公司通过了国家技术创新中心认 定，为行业内首家国家级研发平台。

公司积累了一批下游行业重点领域核心客户群体。由于对输送带的产品质量要求 非常高，客户一般会和输送带供应商保持长期合作关系。公司凭借提供差异化、 系统化、可靠的工业散货物料输送解决方案，“宝通”品牌在客户群中拥有很高的 知名度与忠诚度，已连续多年被众多下游行业重点客户评为“优秀供应商”。面对 激烈的市场竞争，公司依靠稳定的产品质量、良好的信誉和较高的品牌认知度， 获得了良好的口碑，积累了一批下游行业重点领域核心客户群体。

3.4、发力智能输送转型，打响工业元宇宙“发令枪”

智能输送市场潜力巨大，公司逐步丰富智能服务矩阵。由于外部智能化政策需求、 各企业对于智能化降本增效的自身需求引导，以及整个工业领域行业的结构性变 革导致的行业集中度提升、企业规模与产量规模增大等因素，散货物料智能输送 的需求潜力巨大。公司围绕自身工业输送服务行业深耕多年的经验和系统总包服 务的先发优势，积极布局工业输送服务智能化转型，逐步提升输送系统工程服务 的智能化、自动化水平，丰富工业散货物料输送系统总包服务内涵，当前已结合 客户多元需求与市场前沿技术，形成领先、智能的一站式服务解决方案。

跨界投资布局，工业元宇宙先行者。宝通科技敏锐捕捉了互联网和传统产业结合 的可能性，近年来，公司在智慧矿山、VR、AR 等交叉领域投资和设立公司:智慧矿山领域：投资踏歌智行、设立宝力智行。宝通科技与踏歌智行已并肩走过 五年，从 2017 年第一笔投资到 2022 年的第三笔投资，双方深度协作，踏歌智行 是专注于特定场景无人运输的技术研究和产品研发的国家级高新技术企业，打造 适配矿区生产工艺全流程的端到端智慧矿山无人运输系统，向露天矿企及 EPC 总 包方提供完整的无人运输运营服务解决方案。宝力智行专注于露天矿矿用车无人 驾驶技术研究。借力踏歌智行和宝力智行，公司正在探索从“第一棒”无人矿卡到 “第二棒”的无人值守输送机以及如何高效满足矿山运输环节需求。

虚拟现实领域：投资哈视奇和一隅千象。哈视奇专注于 VR/AR 内容和解决方案， 一隅千象致力于创建新的数字 3D 空间平台。一隅千象历时三年自主研发裸眼 3D 混合现实空间设备 n’Space，安装于房屋顶部并对空间进行自动几何计算，用户无 需穿戴任何设备在完全自然的状态可即刻进入虚拟世界，具有数字仿真/孪生、文 化娱乐、展览展示等功能，为公司 AR/VR/XR 相关技术落地打下坚实基础。目前，公司已拥有的元宇宙数字化产品有 BOTON SPACE 1、裸眼 3D MR 空间 数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统等，工业元宇宙“发令枪”已经打响。

SPACE 1 凝结多年积累，生态圈协同运营。2021 年 10 月发布的 BOTON SPACE 1 承载了公司多年积累的 AR/VR/XR 相关技术落地应用，是宝通科技和一隅千象、 公司全资子公司荷笛科技联合运营的作品。SPACE 1 实现抛开头戴设备的同时， 构成真实的自我和虚拟世界的混合交互，增强现实 AR 技术的联动和补充。作为 大型工业生产力工具，SPACE 1 可满足虚拟世界高算力、超高清 8.5K 的要求，具 备模拟仿真验算、辅助生产决策、模拟培训、远程操作、灾难预演等功能。2022 年 3 月，公司与银亚商业集团有限公司正式签署战略合作协议，基于元宇宙联盟 以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实等技术的紧密配合，打造多种具体合作生态， 充分发挥双方优势互补，提高竞争力，共同进行市场开拓。

数字孪生矿山系统亮相，全面赋能矿企智能协同。2022 年 7 月 15 日，宝通科技 正式发布首个数字孪生智慧矿山系统，建立起智慧矿山的数字孪生体，实时接收 智慧矿山的各项客观数据的动态进程。其主要作用在于：1）助力矿山实现全系 统各环节的智能协同；2）提升对输送设备、输送过程的理解、控制和预测，助 力矿企打造智能化生产、透彻化感知、可视化管理、数字化决策；3）实现设备 故障诊断和运维，手机可远程操作，避免返工、重复修改。数字孪生矿山系统是 宝通将智慧矿山一体化运营战略与宝通工业元宇宙业务有机结合的重大成果。

国内能源巨头签署过千万订单，合资打造智能发展新模式。2022 年 7 月，公司数 字孪生矿山产品及公司智能硬件产品与国内能源巨头兖矿能源签署了金额超千万 元的订单，同时，双方是重要的战略合作伙伴，在智慧矿山、工业散货智能输送 等方面探索商业化应用方案，已合资成立山东新宝龙和山东宝能智维公司，共同 推动智能化输送带产品、服务技术与煤炭产业融合发展新模式。目前，公司矿山 智能一体化业务已取得突破性进展，未来将持续突破智慧矿山、智慧港口、智慧 工厂等领域场景落地，规模化效应有望显现，数字化改造和智能运营加速推进。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】「链接」