栖霞建设股票（开源证券给予栖霞建设买入评级）

开源证券股份有限公司齐东近期对栖霞建设进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：结算和开工规模大幅增长，多因素影响业绩有所下降》，本报告对栖霞建设给出买入评级，当前股价为3.5元。

栖霞建设(600533)

结算和开工规模大幅增长，多因素影响业绩有所下降，维持“买入”评级栖霞建设发布2022年报，公司坚持稳中求进，坚持“一业为主，多元发展”战略，不断提升主业竞争力，呈现商品房开发、工程建设管理、对外投资、社区服务等四大板块相互促进、共同发展的良好态势。受项目结转节奏和毛利率下滑影响，我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元（2023-2024年原值为4.9、5.6亿元），EPS分别为0.34、0.38、0.40元，当前股价对应P/E估值分别为10.2、8.9、8.6倍。栖霞建设深耕江苏市场，本轮行业供给侧改革，公司受益明显，后续拿地、销售规模有望持续提升，维持“买入”评级。

结算规模大幅增长

2022年度，公司实现营业总收入69.16亿元，同比增加116.4%；实现利润总额3.13亿元，同比减少31.74%；实现净利润2.01亿元，同比减少43.35%；实现归属于母公司所有者的净利润1.89亿元，同比减少48.97%。2022年公司整体毛利率17.8%，同比下降16.4个百分点。2022年，公司结算销售面积23.84万平方米，2021年同期结算13.25万平方米。公司利润水平有所下降主要因为：（1）部分项目工程进度延期，递延至2023年一季度进行结算；（2）对南京星叶欢乐花园项目计提资产减值准备8576.71万元；（3）部分项目存量租赁住房入市推迟，预计延期至2023年，导致结算推后。

开工规模大幅增长，未来可售资源充沛

2022年1-12月，公司商品房权益合同销售面积11.57万平方米；商品房权益合同销售金额47.04亿元。2022年，公司新开工面积50.58万平方米，同比增长341.0%。在建项目按计划稳步推进开发建设，燕子矶新城G33（燕尚玥府）、仙林湖G35（半山玥府）和栖霞山G37地块（枫情玥府）都进入施工建设阶段。公司整体杠杆水平保持稳定，期末公司融资总额89.3亿元，平均融资成本5.07%，较2021年同期下降33个BPs。

风险提示：公司销售不及预期，南京市场恢复不及预期。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，栖霞建设（600533）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标3.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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