王崇（一年巨亏228亿）
原标题：一年巨亏228亿，却大赚37亿管理费！交银“三剑客”集体滑铁卢之王崇：2年亏24%，6年4倍战绩已是过去时丨基金人物志（三十二）
出名要趁早。
作者 | Los
编辑 | 小白
一、年内权益类基金管理规模跌幅惊人交银施罗德基金出身高贵，是上海老牌银行系，一上来就属于第一梯队。
但2011年公司被爆出公司投资总监与副总监联手建立老鼠仓被查，二者随后被司法机关抓捕归案的丑闻，公司发展开始低迷，到2016末规模还不到千亿。
（来源：百度网页）
随后，从2017年开始，借助公募大力发展的红利期，公司管理规模迅速做大4倍，跻身公募基金公司第19名。
但是，近两年遇到市场环境不佳，交银施罗德基金似乎又不行了。目前公司管理规模5000亿左右，其中权益类产品约1398亿，相比年初足足下跌了22.1%，在前二十大基金公司中跌幅最大。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
公司在职基金经理有36人，除了最有名的“交银三剑客”，近期还有新生一代的基金经理崭露头角。
目前公司权益类基金经理的管理规模没有超过200亿的，在100-200亿之间的有7位，王崇与何帅仍排名靠前。但从2022年至今的成绩来看，他们甚至没有跑赢小将。
从业三年的小将杨金金管理规模已突破百亿，区间收益率为-10%，最大回撤为19.7%，成绩要好于王崇与何帅。另外，韩威俊的收益率及回撤能力近期也好于二者。
（来源：choice数据）
但值得一提的是，交银施罗德百亿梯队的权益类基金经理，2022年至今收益率全部收负。公司2022年84只权益类产品仅有3只收益率收正，平均收益率为-11.09%，甚至有16只基金亏损20%以上。
2022年交银施罗德为基民总计亏227.6亿，但管理费照收不误，合计收36.8亿。
（来源：choice数据，市值风云APP制表）
在同样5000亿规模的6家基金公司中，交银收管理费的水平处于中游，但他在渠道话语权不强，客户维护费占管理费比例的32.7%，高于同行平均25.3%的水平。
二、“三剑客”不复当年勇交银施罗德基金能在权益市场揽下偌大的名声，“交银三剑客”功不可没。
但这两年，王崇、何帅和杨浩纷纷倒下，不复当年勇。
这三位基金经理任职时间均超8年。2020年他们叱咤江湖时，管理规模集体站上顶峰，年末三者合计管理规模高达804亿，占交银施罗德权益类产品规模的42.7%。
曾手握350亿规模的杨浩在2021年就吃了当头一棒，因其重仓股陷入大幅调整导致基金净值大幅回撤，同时基民大量出逃，其管理规模也迅速缩水。
随后他又陷入患抑郁症传闻，当时管理的4只基金有3只被增配了新的基金经理。
（来源：天天基金网）
目前杨浩仅存一只交银新生活力灵活配置在管，管理规模为65.9亿。
虽然这只管理近7年的基金，任职回报仍高达109.2%，但2022年亏损23.7%，未跑赢沪深300指数，2023年以来收益率同样收负，为-2.7%。
（来源：天天基金网）
而与杨浩激进的风格形成鲜明对比的何帅，在今年也翻车了。
他以前风格稳健，其基金也被称为“熊市利器”，但在今年“画风突变”，交银优势行业混合基金年内大亏19.1%，比去年亏损11.2%还要惨。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP）
三剑客中今天的主人公王崇凭借早期优异的成绩仍声名在外，从2014年10月开始任职基金经理到如今，区间收益率高达280.6%。
同期全市场总计3444名基金经理有成绩，他跑到前二名，超越他的只有躲过2018年熊市的丘栋荣。
（来源：Choice数据）
但好汉不提当年勇，近期他的成绩着实让基民痛心。
早在2021年就初显颓势，当年他的代表作交银新成长混合的收益率仅为3.67%，并且跑输沪深300指数，2022年亏损15.08%后，2023年再度收负并跑输指数。
（来源：choice数据，市值风云APP制图，数据截至2023年11月1日）
业绩不佳加上杨浩卸任3只基金后，三位的光环逐渐褪色。截至9月末，三者合计的管理规模仅为386.2亿，规模腰斩，而且仅占交银施罗德基金权益规模的24.8%，地位大幅下滑。
下面我们深入看看王崇的表现如何。
三、持仓高度集中，择时特征明显01、6年4倍，出名要趁早王崇在北京大学金融学博士毕业后，于2008年加入交银施罗德基金,曾任行业分析师、高级研究员，覆盖周期性行业，后于2014年10月正式开启他的基金经理职业之路。
一上任接手的是交银新成长混合，当时规模为3亿。
2015-2020年，王崇实现了6年近4倍的炸裂成绩。拉长时间看，他在这只基金上的年化回报也高达16.4%，目前管理规模为83.01亿。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表，数据截至2023年11月1日）
从2014年至今王崇总计管过3只基金，除交银新成长混合，还有目前规模分别为15亿和60.8亿的交银瑞丰混合LOF和交银精选混合。
这两只基金的任职回报分别为19.3%和102.1%，成绩和他代表作有差距，这也说明他的成功更多集中在早期规模比较小的时候。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP）
02、持股高度集中，回撤控制能力一般王崇的投资风格属于持股高度集中，他的业绩很大程度上取决于前十大持仓股的表现，而且2022年以后这个情况越来越严重。
2014年四季度以来36个季度，前十大重仓股占股票市值的比例平均达到65.6%。而2023年前三个季度该比例还在不断攀升，目前已经超过80%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
在总仓位上，王崇是做择时的。
36个季度下来，他权益类投资占基金资产的比例平均在83.8%，不算高。而且在2017年二季度、2018年四季度、2022年二季度，市场出现极端下跌行情时，他的股票仓位均不到80%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
即使这样，重仓股一旦有任何风吹草动，也会让他的基金面临很大风险。
在2015年和2022年市场大幅波动时，他的最大回撤击穿了40%。这一点比业绩同样优秀的丘栋荣差了很多，后者2015年以来最大回撤不到30%。
而且，从2021年开始他的回撤控制能力大打折扣，想控制在20%以内都很难。
（来源：Choice数据）
既然高度依赖重仓股，那他换手频繁吗？
2015-2018年底规模不大时，他是积极换股的，平均换手率高达380.8%，但管理规模扩大后换手率有所下降，仍保持在150%左右的偏高水平。
（来源：天天基金网）
四、行业均衡配置，喜欢大白马01、痴迷喝酒吃药无法自拔王崇曾概括自己的投资风格：个股集中、行业分散、逆向投资、注重回撤。
2015年以来申万31个行业他都有涉猎过，在不同的经济发展阶段做出不同板块的选择。
（来源：Choice数据）
但配置的行业占比在10%以上的只有16个行业。最爱的行业当属医药，9年来只有2020-21年对医药板块的配置没有超过10%。
医药板块在2020年大涨50.2%后见顶，随后陷入连续三年的调整，2022年王崇再次杀入这个赛道，一直重仓至今。近期该板块表现较为活跃，但他的押宝是否能成功还有待观察。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
王崇的另一个心头好是食品饮料板块，再细分就是白酒赛道。
2020年，能让他的规模飙升很大一部分是该板块的助力。当年整个板块大涨93.08%，可以说只要买到基本可以躺赢。
谈到逆势投资，王崇的实际操作却不见得。
比如早在2017年银行板块全年涨幅26.2%，随后2018年他才开始上仓位。
再比如2020-21年新能源赛道炒的火热，2022年刚回调他就迫不及待抄底，而此前电力设备从来都不是他的重点。
而且，在维持股票高仓位时，所谓的左侧抄底意味着对已重仓股票左侧“割肉”。
另外，2023年科技线的炒作，王崇是没有参与的。电子、计算机、传媒、通信这几个板块早在2015-21年轮番被他重仓过，2022年之后他对这几个板块配置再也没上过10%。
在一季报中，他也坦言，暂时无法预测人工智能主导的数字经济线个股的兑现的节奏和时间，没有找到明确收益的相关标的，也可以说这是他能力圈之外的。
（来源：基金一季报）
02、偏爱消费、医药大白马明确了板块方向，再往下就是挖掘个股，高度依赖前十大的王崇拿着满手的机构抱团股。
而这两年市场风格正是杀估值，走板块轮动的结构性行情，显然他的宁王、药王、茅王在市场上讨不到便宜。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
尤其2021年下半年以后，药王和宁王在走单边下跌行情。而他是2022年一季度开始抄底这两只个股，结果抄在了半山腰，随后“被套了”7个季度。
好在贵州茅台还算坚挺，横盘震荡。
（来源：市值风云APP，宁德时代K线）
近期，贵州茅台时隔6年罕见的上调价格，而宁德时代大跌后公司开始抛出20-30亿的回购计划。
两大利好的加持下，不知道王崇能否挽回一些脸面。
（来源：宁德时代公告）
另外，三季度末他前十大持仓股有4席白酒股，3席医药股，显然是要死磕到底。
年内，他对消费复苏是有很高期待的，海尔智家、安井食品、美的集团、顺丰控股均有上榜，不过除美的集团年内小幅上涨7%，另外3只走势并不理想。
王崇的持仓比较偏爱大市值，选股也比较省事，基本是龙头。他也曾提过愿意做部分优质大盘价值、成长股的中长期股东。
也就是说，短期内对白酒和医药不看好的基民请绕行，也不要对近期王经理的业绩反转有过高期待。指数不起来，他想反转都有些难。
03、给新人练手？此外，他管理超6年规模超60亿的交银精选混合基金，在今年初增配了一位新人，张雪蓉2020年加入交银施罗德，当了三年行业分析师，刚刚成为基金经理。
这个增配一个毫无经验的新人的行为，更像是老带新，而不是王崇要卸任的意思。
（来源：天天基金网）
在2022年中报以前，交银精选混合基金的持仓基本和交银新成长混合一致，而近期每一个季度交银精选混合的前十大个股，均有2-3个席位与后者有出入。
有意思的是，王崇在自己的代表作里近期规避掉了电子、计算机等领域的配置，但在与新人共同管理的基金中却做出了相应的尝试，前三季度持仓中立讯精密、恒生电子上榜。
这想必是新人要开始尝试给基金寻找一些新的机会，但是拿基民的钱给新人练手，这是不是有点太冒险了？
04、展望后市，中期布局为主从最近的定期报告中，可以看出王崇对于消费板块持有的决心。
他认为消费服务为首的很多优质大盘股估值已经具备吸引力，虽然短期宏观环境较弱，但以跨年视角来看，中期提供稳定收益回报可以期待。
他愿意舍弃热门股的快速赚钱效应，并坚守在消费板块中来规避掉短期炒作热股所带来的风险。
还有，他对人口老龄化趋势下的医疗器械服务类龙头公司充满了信心，并打算中期布局。
（来源：三季报）
免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
以上内容为市值风云APP原创
未获授权 转载必究
